近期，洪永淼教授和韩乾副教授合作的《国家产业政策、资产价格与投资者行为》一文被国内顶级经济学期刊《经济研究》接受并拟于近期正式发表。该文是洪永淼教授于2012-2013年主持的上海证券交易所高级金融专家项目的部分研究成果。
长期以来，国家产业政策一直是中国政府调控经济活动的重要工具。国务院在2010年推出了国家新兴战略性产业政策。该政策涉及面广，涵盖了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等七个产业。该文基于上海证券交易所的交易数据研究了国家新兴战略产业政策对受益股票收益率的影响并分析其原因。两位作者发现产业政策在公布之日后短期内能给投资者带来较高超额收益，但在中长期对收益率没有影响。造成这种现象的原因是产业政策存在陆续披露的过程，市场上不同投资者对于信息有不同的敏感度和反应度。机构投资者很早就关注到我国政府正在制定的产业政策，并在公布之日前就大量买入受益股票。而个人投资者在政策信息披露过程中没有引起足够重视，直到政策正式公布之日才开始大量进入市场和买入目标股票。机构投资者在个人投资者跟风的同时将之前建仓的股票脱手，并获得较高的超额收益。
作者认为，这些结果对于我国产业政策的制定和评估有一些启示。产业政策信息的披露过程对于市场投资者行为有很大的影响。部分投资者可能会利用他们获得信息的优势、对信息的处理能力和其他投资者对信息的非理性反应进行获利，从而影响对应资产的价格和收益率，扭曲了市场价格信号。由于这些行为，国家真正要扶持的企业得不到长期稳定的金融市场资金的支持，使得产业政策的实际效果可能会因此而打折扣。另外，机构投资者利用自身信息处理优势获利虽然是合法和理性的市场行为，但客观上造成了资本财富的再分配。小部分机构投资者从中获得超额收益，但大部分稍晚跟风和出仓的个人投资者会因此而套牢，使得原本对所有投资者利好的政策信息变成少部分投资者获得财富的工具。这种资本逐利的行为有违金融市场为实体经济服务的根本宗旨。因此，作者建议有关部门进一步夯实金融基础设施建设，加强对个人投资者的投资教育，培养他们对国家政策信息的敏感度，从而降低机构投资者与个人投资者之间对信息处理能力和反应速度的不对称性，推动金融市场对国家政策作出正确及时的反应，保障受扶持企业从股市融资的顺畅。同时，作者也认为在评估产业政策对受益企业实体经济活动的影响方面，不能忽视金融市场对受益企业的融资功能这一中间环节。
